Ocak sonundan itibaren büyük ölçüde kısa vadeli faizlerin aşağısında bulunan orta-uzun vadeli faizlerde yatay görünüm dikkat çekti. 10 yıllık tahvil faizi %10,70’de bulunurken %10,90’larda bulunan 5 yıllık tahvil faizinde son bir haftada adeta yaprak kımıldamadı. Son bir haftada izlenen fiyatlama dinamiği paralelinde piyasada “ters eğim” etkisi sürerken kısa-uzun faiz makası (negatif) 60 puanda bulunuyor.

“Büyüme” teması ön planda. Faizlerde kalıcı düşüş zor

Bilindiği üzere, geçtiğimiz Aralık ve Ocak aylarında özellikle ABD’den gelen makro veriler beklentilerin altında kalmış bu süreçte ABD tahvil faizlerinde 40 baz puan civarında düşüş izlenmişti. Ancak özellikle Şubat ortasından itibaren ABD verilerinde toparlanma izlenmesi ve zayıf verilerin hava koşullarından kaynaklandığı algısı global faizler aleyhine olan mevcut konjonktürün devam edeceğine işaret ediyor.

Ayrıca Avrupa’da makro toparlanmanın ivme kazanması ve son gelen enflasyon verilerinin de etkisiyle ECB kanadından euro cinsi para arzını artıracak olası bir likidite adımı beklentilerinin gündemden düşmesi de dikkate alınması gereken bir diğer faktör...

PMI gibi öncü verilerin global anlamda büyüme temasını desteklediği mevcut koşullarda; İngiltere, Avustralya gibi diğer gelişmiş ülkelerden gelen sinyaller de dikkate alındığında likidite koşullarının orta vadede sıkılaşabileceği beklentileri öne çıkıyor.

Pek çok alternatif enstrüman tahvil faizlerinde yukarı harekete işaret ediyor

Enflasyon beklentilerinde sert yükselişin yanı sıra TCMB’nin mevcut politika duruşu dikkate alındığında kısa vadeli faizlerde aşağı alanın sınırlı olduğu söylenebilir.

Mevcutta TCMB ortalama fonlama maliyetinde (%10’un üzerinde) sınırlı artışlar dikkat çekiyor (%10,15). Ayrıca aylık swap faizlerinin %11,8’e doğru artışını sürdürmesi ve mevduat faizlerindeki yukarı eğilim, tahvil faizlerinde dalgalanma riskine işaret ediyor.

Gösterge faizde yukarı yönde son 2 yılın zirve seviyeleri %11,50’ler güçlü direnç seviyeleri olarak öne çıkıyor. Mevcut koşullarda, faizde aşağı yönde ise %10,50’nin altına kalıcı düşüş beklemiyoruz..